Investing.com – S&P Global Ratings, Cosan S.A.’nın (NYSE:CSAN) ihraççı kredi notunu Çarşamba günü BB-’den B+’ya indirdi. Not, 06.03.2026 tarihinde yerleştirildiği negatif görünümlü CreditWatch listesinden çıkarıldı. Derecelendirme kuruluşu ayrıca Cosan Overseas Ltd. tarafından ihraç edilen sürekli tahvillerin notunu da BB-’den B+’ya düşürdü. Negatif görünüm, Cosan’ın elden çıkarma stratejisi ve bunun iş profili, temettü girişleri ve borç servis karşılama oranları üzerindeki potansiyel etkisine ilişkin belirsizlikleri yansıtıyor.
Not indirimi, Raízen S.A.’nın borç yeniden yapılandırmasının ardından Cosan’ın zayıflayan iş profilini yansıtıyor. Bu durum Cosan için önemli bir yatırım seyrelmesine yol açacak. Raízen, Haziran 2026’da 65 milyar Brezilya reali tutarındaki borç yeniden yapılandırma planı için alacaklıların yüzde 80’inden fazlasının desteğini aldığını duyurdu. Plan, Shell PLC’den 3,5 milyar real sermaye enjeksiyonu ve borcun yüzde 45’inin öz sermayeye dönüştürülmesini içeriyor. Cosan sermaye artırımına katılmayacak. Mart 2026 itibarıyla, değer düşüklüğü giderleri yatırımın defter değerini sıfıra indirdiği için Raízen’in etkilerini mali tablolarında muhasebeleştirmeyi durdurdu.
S&P Global Ratings, Cosan’ın faiz karşılama oranının önümüzdeki iki yıl boyunca 1,0x’in altında kalmasını bekliyor. Bu, başka varlık satışları olmadığı varsayımına dayanıyor. Oran, alınan net temettüler artı faiz gelirinin finansal nakit giderlerine bölünmesiyle hesaplanıyor. Derecelendirme kuruluşu, 2026’da bağlı ortaklıklardan imtiyazlı hisseler hariç 1,4 milyar real nakit akışı öngörüyor. 2027’de bu rakam 1,1 milyar real olacak. Finansal giderler ise 2026’da 2,9 milyar reale yakın, 2027’de 1,7 milyar real olarak tahmin ediliyor. Aralık 2025’ten bu yana Cosan, yaklaşık 9,0 milyar real borç ödedi. Bu, 10 milyar real tutarındaki sermaye artırımı ve 2,3 milyar real toplayan Compass halka arzı ile desteklendi.
S&P, Cosan’ın konsolide net kaldıracının 2026’da 2,5x-3,0x aralığında kalacağını tahmin ediyor. 2027’de bu oran 2,0x-2,5x olacak. 31 Mart 2026’da sona eren 12 ayda oran 3,4x seviyesindeydi. Derecelendirme kuruluşu, faaliyetlerden elde edilen fonların borca oranını 2025’te yüzde 21,1 olarak öngörüyor. FAVÖK faiz karşılama oranı ise 2,5x olacak. 2027’de bu rakamlar sırasıyla yüzde 28’e ve 3,3x’e yükselecek. Yönetim, sıfır net borca ulaşma hedefini açıkladı. Rumo gibi kilit bağlı ortaklıkları içeren alternatifleri değerlendirmeye istekli olduklarını belirtti.
S&P, belirli koşullarda Cosan’ın notunu düşürebilir. Elden çıkarmalar grubun çeşitliliğini azaltır ve temettü girişlerini zayıflatırsa not düşürülebilir. Elden çıkarma gelirleri holding şirketinin sermaye yapısını önemli ölçüde iyileştirmezse de aynı durum söz konusu olabilir. Zayıf performans veya agresif genişleme nedeniyle kaldıraç artarsa da not düşürülebilir. Görünüm, belirli koşullarda istikrarlıya revize edilebilir. Elden çıkarmalar Cosan’ın sermaye yapısını iyileştirir ve basitleştirirse bu gerçekleşebilir. Faiz yükünün azalması ve karşılama oranlarının iyileşmesi gerekiyor. Borç servis karşılama oranının sürekli olarak 1,0x’in üzerinde olması da şart.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
