Investing.com — S&P Global Ratings, Marriott Vacations Worldwide Corp.’un kredi notunu ’BB-’den ’B+’ seviyesine düşürdü ve görünümü negatif olarak belirledi. Bu karar, şirketin borç kaldıracının en azından 2026 sonuna kadar 5,5x’in üzerinde kalacağı beklentisine dayanıyor.
Derecelendirme kuruluşu, 2025 yılı için sözleşme satışlarında %2-%3 düşüş öngörüyor. Bu tahmin, Marriott Vacations’ın üçüncü çeyrek kazanç görüşmesinde revize ettiği rehberlikle uyumlu. Düşüşün nedeni, misafir başına hacimde (VPG) beklenen %3-%4’lük azalma ve tur akışında mütevazı %0,5’lik artış.
S&P, şirketin performans zorluklarına katkıda bulunan çeşitli faktörleri belirledi. Özellikle Orlando ve Maui gibi kilit pazarlardaki zayıflık öne çıkıyor. Kısmen üçüncü taraf ticari kiralama faaliyetlerinin artması nedeniyle tesislere daha az mal sahibi gelişi, mevcut sahipler için kullanılabilir envanteri azalttı. Bu durum, mevcut mal sahipleri arasındaki tur büyümesini sınırladı. Mevcut sahipler genellikle daha yüksek VPG seviyelerinde ek puanlar satın alıyor ve yeni sahip satışlarına göre daha iyi marjlar üretiyor.
Şirket ayrıca üçüncü çeyrekte satış yöneticileri arasında artan bir işgücü devri yaşadı. Devre mülk satışlarının karmaşıklığı göz önüne alındığında, yeni personelin eğitim süresi performansı olumsuz etkiledi. Bununla birlikte, özellikle Orlando’daki bazı Sheraton satış merkezleri, düşük gelirli tüketicilerden gelen zayıf taleplerle karşılaştı.
Bu sorunlara yanıt olarak, yönetim en iyi satış yeteneklerini elde tutmak ve çekmek için satış ve pazarlama teşviklerini ayarladı. Bu durum 2026’da ilgili giderlerde hafif bir artışa neden olabilir. Şirket aynı zamanda üçüncü taraf ticari kiralama faaliyetlerini azaltmak ve pazarlama amaçlı FICO puanlama verilerini uygulamak için çalışıyor. Bu önlemlerin, mal sahibi gelişleri arttıkça ve satışlar daha verimli hale geldikçe 2026’da VPG büyümesini desteklemesi bekleniyor.
Sözleşme satışlarındaki zayıflığa rağmen, S&P 2025 yılında %2-%3 gelir artışı bekliyor. Bu büyüme, daha düşük kredi zararları karşılığı ve kiralama, yönetim ve takas segmentlerindeki mütevazı artışlarla destekleniyor. Bununla birlikte, derecelendirme kuruluşu, S&P Global Ratings tarafından ayarlanmış EBITDA marjının 2024’teki %17,5’ten 2025’te yaklaşık %13’e gerileyeceğini öngörüyor. Bu da düzeltilmiş EBITDA’da yaklaşık %25’lik bir düşüşe neden olacak.
Bu marj baskısı büyük ölçüde şirketin modernizasyon programından kaynaklanıyor. Program, 2025 ile 2026 arasında yaklaşık 200 milyon dolar harcama içeriyor. EBITDA’daki düşüşün 2025’te daha şiddetli olması bekleniyor. Gelişmiş teknoloji ve bazı kurumsal fonksiyonların dış kaynak kullanımından elde edilen maliyet tasarrufları 2026’ya kadar gerçekleşmeyecek.
S&P, Marriott Vacations’ın 2026’da girişimlerinden elde edilen maliyet tasarruflarından yararlanarak kaldıracı yaklaşık 6,5x’e düşürmeye başlayacağına inanıyor. Şirket, insan kaynakları, finans ve muhasebe fonksiyonlarının bir kısmını yeniden düzenledi ve üçüncü taraf sağlayıcılara devretti. Bu, yıllık yaklaşık 20 milyon dolar tasarruf sağlayacak.
Negatif görünüm, S&P’nin 2025 için 7,5x-8,0x düzeltilmiş borç/EBITDA tahminini yansıtıyor. Bu oran, 6,5x’lik not düşürme eşiğinin üzerinde. Ayrıca, şirketin modernizasyon programını tamamlarken negatif isteğe bağlı nakit akışı üretmesi bekleniyor.
S&P, seyahat talebinin zayıflaması ve borç/EBITDA oranının sürekli olarak 6,5x’in üzerinde kalması durumunda veya modernizasyon maliyetlerinin beklentileri önemli ölçüde aşması halinde notu daha da düşürebilir. Buna karşılık, ekonomik dalgalanmalar ve potansiyel hisse geri alımları dikkate alındığında bile kaldıraç rahatça 6,5x’in altında tutulabilirse, görünüm stabilize edilebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
